中國碳市場(chǎng)機構的生存模式

   中國碳市場(chǎng)三年的試點(diǎn)期即將完成，國家領(lǐng)導人及主管機構已對外統一口徑將于2017年啟動(dòng)國家碳市場(chǎng)，盡管試點(diǎn)延后一年，但過(guò)去的試點(diǎn)軌跡讓我們看到了一個(gè)嶄新的市場(chǎng)正在孕育。我們看到了試點(diǎn)市場(chǎng)的各種缺陷，包括頂層設計、透明度以及MRV基礎設施和交易市場(chǎng)的亂象等等。同時(shí)，我們也看到了一批批專(zhuān)業(yè)的機構正在發(fā)展壯大，投資者正在從觀(guān)望到進(jìn)入使市場(chǎng)進(jìn)一步活躍。這些試點(diǎn)經(jīng)驗，讓主管機構認識到，頂層設計的重要和關(guān)鍵作用，以及要讓市場(chǎng)機制更充分的發(fā)揮作用，并且碳市場(chǎng)的成功經(jīng)驗還將能復制到中國尚未市場(chǎng)化的能源市場(chǎng)。

    中國碳市場(chǎng)在建立之初便通過(guò)國際碳交易培育了一批專(zhuān)業(yè)的減排量開(kāi)發(fā)機構，這些機構積極參與國內試點(diǎn)，為中國市場(chǎng)積累了寶貴的運行經(jīng)驗和人力資本。過(guò)去的三年我們看到，最初的CDM咨詢(xún)開(kāi)發(fā)商在發(fā)生分化，一部分開(kāi)發(fā)商轉型成碳資產(chǎn)管理公司，其業(yè)務(wù)從CDM咨詢(xún)轉向CCER咨詢(xún)開(kāi)發(fā)，并且嘗試為履約企業(yè)提供碳資產(chǎn)管理服務(wù)，另有一部分開(kāi)發(fā)商將重點(diǎn)轉向了碳排放權貿易，在市場(chǎng)中買(mǎi)賣(mài)配額和CCER，還有開(kāi)發(fā)商看到了第三方審核的巨大市場(chǎng)和人力缺口而試圖轉型為審核機構，更有開(kāi)發(fā)商試圖撬動(dòng)資本市場(chǎng)的杠桿成為碳排放權買(mǎi)家。這些跡象顯現出國內碳市場(chǎng)在政策不確定時(shí)參與者在尋找商業(yè)機會(huì )，甚至出現一家機構多種角色并行而發(fā)生商業(yè)利益沖突的亂象，但是這些現象掩蓋不了市場(chǎng)正在逐步分工細化的趨勢。一個(gè)千億級的市場(chǎng)走向成熟的過(guò)程中必然演化出愈加細化的專(zhuān)業(yè)分工，當參與機構逐漸找到自己的位置并且可以在市場(chǎng)立足實(shí)現穩定的贏(yíng)利模式后，便會(huì )在市場(chǎng)競爭環(huán)境下淘汰對手和引起其他機構的重新定位，直到市場(chǎng)機會(huì )被徹底挖掘或創(chuàng )新模式誕生引起的市場(chǎng)重塑。

    從目前國內機構的分布看，大部分機構仍然以減排量咨詢(xún)業(yè)務(wù)為主業(yè)，雖然部分機構宣稱(chēng)自己是碳資產(chǎn)公司，但其業(yè)務(wù)模式、專(zhuān)業(yè)能力和資本實(shí)力仍無(wú)法承擔碳資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。在減排量咨詢(xún)業(yè)務(wù)的基礎上，這些公司開(kāi)始開(kāi)展減排量的貿易業(yè)務(wù)，即為成功開(kāi)發(fā)的減排量尋找買(mǎi)方，這與過(guò)去國際碳交易類(lèi)似，但是區別在于國內的終端買(mǎi)家更容易找到，于是他們廣泛的與各試點(diǎn)企業(yè)溝通，甚至于不惜發(fā)生利益沖突而轉做第三方審核業(yè)務(wù)，因為第三方審核業(yè)務(wù)是有效的與履約企業(yè)（終端買(mǎi)家）接觸的通道。此次同時(shí)，過(guò)去與履約業(yè)務(wù)有其他貿易或服務(wù)業(yè)務(wù)往來(lái)的機構開(kāi)始關(guān)注碳市場(chǎng)，并將其業(yè)務(wù)擴展至碳排放權貿易。總體而言，目前專(zhuān)業(yè)從事碳排放權貿易的機構不多，這主要是由于試點(diǎn)形成的剛性需求過(guò)少，市場(chǎng)規模小而不具有商業(yè)吸引力。當全國市場(chǎng)啟動(dòng)，市場(chǎng)需求釋放時(shí)，將會(huì )有更多的貿易機構誕生，貿易模式也會(huì )多樣化，有做中介模式，自己不持有貨物而收取成功交易的手續費，也有承擔市場(chǎng)風(fēng)險買(mǎi)入賣(mài)出賺取價(jià)差。

    目前唯一確定商業(yè)模式的是第三方審核機構，他們給履約企業(yè)做盤(pán)查核查，給減排項目做審定核證，整套流程與國際碳市場(chǎng)無(wú)異，因而業(yè)務(wù)模式穩定，但是全國市場(chǎng)大量的業(yè)務(wù)需求形成了人力缺口需要有效的解決機制。如何在短暫的時(shí)間內完成大規模的盤(pán)查核查任務(wù)并且保證MRV的質(zhì)量是頂層設計和監管的一項挑戰。

    買(mǎi)家分為中間買(mǎi)家和履約買(mǎi)家，區別在于是否用于履約，中間買(mǎi)家實(shí)質(zhì)是貿易環(huán)節的一個(gè)角色，終端買(mǎi)家實(shí)際是履約企業(yè)或者其貿易公司。目前市場(chǎng)上大型的履約企業(yè)開(kāi)始建立自家的碳資產(chǎn)公司，其業(yè)務(wù)模式在于為集團工廠(chǎng)的履約服務(wù)，將來(lái)會(huì )發(fā)展為碳市場(chǎng)中的終端買(mǎi)家角色，他們除了滿(mǎn)足集團內部工廠(chǎng)的履約和風(fēng)險管理要求，還可能發(fā)展出向市場(chǎng)提供碳排放權交易服務(wù)并且根據市場(chǎng)情況發(fā)展自營(yíng)交易業(yè)務(wù)。

    從目前的發(fā)展趨勢看，初級市場(chǎng)的成熟將表現在，碳資產(chǎn)管理公司越來(lái)越多，大量的貿易商出現，這時(shí)碳排放權的商品屬性才能體現。

    嚴格意義上講，中國碳市場(chǎng)目前尚沒(méi)有二級市場(chǎng)，二級市場(chǎng)的現有交易僅為一級市場(chǎng)的交割提供便利，極少出現直接通過(guò)市場(chǎng)分析在二級市場(chǎng)交易獲取投資或投資收益的商業(yè)運作。這主要原因在于中國的主管機構并未注重培育二級市場(chǎng)，包括投資者和投機交易。然而，任何一個(gè)大宗商品市場(chǎng)必須引入大量的投資投機交易者，因為初級市場(chǎng)參與者的風(fēng)險需要在二級市場(chǎng)上轉移，這些投資投機交易者愿意承擔風(fēng)險以賺取交易收入。

    此外，中國為對碳交易市場(chǎng)化，為每個(gè)試點(diǎn)設立了交易場(chǎng)所并在制度上允許投資機構參與。目前每個(gè)試點(diǎn)交易所采用了不同的交易規則、收費制度，并且配額不可跨區域流通，各自的交易品種不能直接流通，這些規則不僅降低了交易效率，還提升了交易成本。交易所目前都實(shí)行掛牌交易方式，而非集中競價(jià)交易，形成的場(chǎng)外協(xié)商議價(jià)客觀(guān)上不利于提升線(xiàn)上交易市場(chǎng)的流動(dòng)性，不利于通過(guò)線(xiàn)上交易進(jìn)行市場(chǎng)定價(jià)，參與者需要投入大量精力去獲取市場(chǎng)真實(shí)價(jià)格并且場(chǎng)外協(xié)商議價(jià)需要面談溝通等協(xié)商環(huán)節，降低了交易效率同時(shí)；此外，由于協(xié)議轉讓交易不公開(kāi)價(jià)格，容易誘導交易商與企業(yè)業(yè)務(wù)人員之間的利益輸送，讓碳市場(chǎng)的定價(jià)受到灰色環(huán)節的影響而偏離市場(chǎng)真實(shí)情況，為規避此類(lèi)風(fēng)險，一些企業(yè)通過(guò)公開(kāi)招標方式進(jìn)行采購，從而形成了一套獨立的競價(jià)機制，與線(xiàn)上交易價(jià)格出現偏離，部分交易所甚至出現了場(chǎng)內線(xiàn)上交易價(jià)格虛高并有較大的價(jià)格波動(dòng)，或者被協(xié)議交易雙方有目的的控制。因而掛牌和場(chǎng)外協(xié)商的交易機制客觀(guān)上限制了交易流動(dòng)性，誘導參與者通過(guò)場(chǎng)外協(xié)商完成交易，進(jìn)而無(wú)法通過(guò)場(chǎng)內交易市場(chǎng)給碳權定價(jià)。

    試點(diǎn)期間存在七家交易所，各試點(diǎn)的配額、CCER發(fā)放和履約要求各異，各交易所為滿(mǎn)足各試點(diǎn)自身履約市場(chǎng)和試點(diǎn)內交易市場(chǎng)需求而各自設計交易制度和規則，導致分裂成各自獨立的配額交易市場(chǎng)，客觀(guān)上分散了交易流動(dòng)性；此外，各交易所未能從投資者教育等專(zhuān)業(yè)角度設計準入，而是出于交易所生存贏(yíng)利為目的建立高昂的準入門(mén)檻（包括會(huì )員費、交易傭金等），客觀(guān)上限制了具有專(zhuān)業(yè)交易能力的機構投資者的進(jìn)入。