電子行業(yè)第32周跟蹤分析報告:玻璃基板國產(chǎn)配套勢在必行

核心觀(guān)點(diǎn):

面板配套:玻璃基板行業(yè)屬性?xún)?yōu)秀,具備高技術(shù)壁壘造就高毛利率、低退出機制利于減緩供給壓力等行業(yè)特點(diǎn),以前玻璃基板市場(chǎng)被國外寡頭壟斷,但是現在大陸廠(chǎng)商迎來(lái)發(fā)展機遇。玻璃基板國產(chǎn)配套勢不可擋主要有三方面的原因:一是本土6代線(xiàn)以上玻璃基板自供給率幾乎為零,自給缺口巨大;二是面板廠(chǎng)國產(chǎn)配套意愿強烈,玻璃基板占面板廠(chǎng)商總成本比重約12-14%,而國產(chǎn)基板價(jià)格至少便宜10%以上,故此10%價(jià)差將提升面板廠(chǎng)商凈利率1.2-1.4%,而面板廠(chǎng)商的凈利率約4-5%,10%的價(jià)差有助于提升面板廠(chǎng)商凈利潤20%以上,國產(chǎn)玻璃基板吸引力大;三是國家大力發(fā)展液晶顯示產(chǎn)業(yè),致力于建設完整的本土化供應鏈,對本土玻璃基板產(chǎn)業(yè)的扶持可謂不遺余力。我們認為,在面板原材料國產(chǎn)配套加速進(jìn)行的機遇中,能搭上這趟成長(cháng)快線(xiàn)的是技術(shù)、規模都具有優(yōu)勢的本土企業(yè)。相較于國內其他廠(chǎng)商,寶石A技術(shù)優(yōu)勢明顯,未來(lái)成長(cháng)空間大,最有希望成為本土玻璃基板龍頭,給予”買(mǎi)入”評級。

面板產(chǎn)業(yè):本周群創(chuàng )光電舉行法說(shuō)會(huì ),公布13Q2營(yíng)收1115億新臺幣,面板本業(yè)相較于Q1成長(cháng)8%,毛利率由Q1的7.7%增長(cháng)到12.4%,盈利達到40.69億新臺幣(友達Q2盈利39.8億新臺幣),居韓臺面板廠(chǎng)之首。臺灣面板雙虎Q2均交出不錯成績(jì)單,盈利能力大幅改善,友達Q2扭虧為盈,群創(chuàng )獲利水平更創(chuàng )歷史新高。我們分析,臺面板廠(chǎng)Q2盈利能力大幅提升,一方面得益于公司自身產(chǎn)品差異化策略、高附加值產(chǎn)品出貨增加、成本控制進(jìn)一步加強;一方面是今年面板行業(yè)整體供需情況好轉,電視大尺寸化帶來(lái)的面積需求增加,面板廠(chǎng)上半年產(chǎn)能利用率維持高檔,“質(zhì)”和“量”雙重驅動(dòng)臺面板廠(chǎng)獲利水平提升。

對于下半年面板市場(chǎng)的展望,由于大陸近期因節能補貼結束影響階段性庫存調整,Q3旺季預計不如往年,但是進(jìn)入十一備貨期,8月下旬需求有望開(kāi)始回溫,加上明年春節在1月,這一波拉貨期有望持續到年底,下半年預計產(chǎn)能利用率仍將維持高水平。4K2K電視消費者關(guān)注度不斷提升,滲透率逐漸加強,下半年出貨積極看好,產(chǎn)品結構調整將繼續給面板廠(chǎng)帶來(lái)的獲利能力提升。

標的公司:寶石A、聚飛光電、TCL集團、深紡織A、陽(yáng)光照明、德豪潤達、水晶光電。

風(fēng)險提示

行業(yè)景氣度低于預期風(fēng)險;人工和材料成本大幅上漲,價(jià)格下跌過(guò)快風(fēng)險。