玻璃 回調壓力逐步增大

  玻璃期貨1305合約自底部1282元/噸反彈至高點(diǎn)1484元/噸，幅度超過(guò)15%，走勢強勁。目前來(lái)看，產(chǎn)業(yè)鏈供需格局以及期現結構決定了玻璃短期仍將出現回調。

　　國內供應能力充沛

　　據中國玻璃信息網(wǎng)數據，2012年國內新增浮法玻璃生產(chǎn)線(xiàn)為18條，新增產(chǎn)能為7740億重箱，全國浮法玻璃總產(chǎn)能已經(jīng)達到9.98億重箱，但1—10月份國內浮法玻璃累計產(chǎn)量?jì)H為4.3億重箱，相比去年同期反而減少了7.5%，整個(gè)行業(yè)的實(shí)際利用率大幅下降，主要是近半數生產(chǎn)企業(yè)虧損的現狀所致。初步預計2012年國內浮法產(chǎn)能利用率會(huì )降低至62%左右(以有效產(chǎn)能計算)，而2009—2011年的平均開(kāi)工率在70%左右。此外，2013年計劃點(diǎn)火的浮法玻璃生產(chǎn)線(xiàn)達到17條，若全部投產(chǎn)將會(huì )增加6360萬(wàn)重箱的產(chǎn)能，國內平板玻璃產(chǎn)能擴張的步伐仍未停止。

　　另外，2012年國內整體平板玻璃產(chǎn)量同比小幅減少3.3%，但我們從庫存數據上并沒(méi)有發(fā)現同樣的趨勢。在產(chǎn)能閑置率較高、產(chǎn)量減少的背景下，國內平板玻璃的實(shí)際庫存卻維持在高位水平。由此可見(jiàn)，國內玻璃行業(yè)整體的供應能力處于非常充沛的狀態(tài)。

　　城鎮化對玻璃短期消費改善有限

　　玻璃期貨自底部回升，基本得益于城鎮化預期，玻璃期貨1305合約由對現貨貼水轉為升水，但城鎮化對于玻璃需求的拉動(dòng)，短期恐怕只能停留在一個(gè)概念上而已。

　　未來(lái)10年，我國城市化率將以年均1.1個(gè)百分點(diǎn)的速度提升，每年新增城鎮人口約為1700萬(wàn)人，以人均30平方米住房面積計算，新增住房需求將超過(guò)50億平方米。但城鎮化的新增普通住宅，不會(huì )大面積使用玻璃幕墻及內裝等，其建筑面積與玻璃使用面積之比在1:0.5左右(已考慮雙層中空玻璃使用及玻璃利用率)。換言之，城鎮化每年帶來(lái)的新增玻璃需求在2.5億平方米左右，以5mm建筑玻璃計算，大致為6250萬(wàn)重箱。

　　目前來(lái)看，今年城鎮化帶來(lái)的新增需求，尚不足以消化玻璃的新增產(chǎn)能。考慮到原有過(guò)剩程度較高，加之今年經(jīng)濟的弱復蘇背景，玻璃產(chǎn)能過(guò)剩格局難以徹底改變，但過(guò)剩程度有望降低，玻璃在今年的價(jià)格重心將有所抬高，但趨勢性上行難度依舊較大，季節性走勢的特征將保留。所以，雖然城鎮化的概念有助于拉動(dòng)玻璃消費、減少過(guò)剩程度，但無(wú)法在短期內改變產(chǎn)能過(guò)剩的實(shí)際情況。

　　期現走勢相背離

　　自玻璃期貨反彈以來(lái)，現貨市場(chǎng)南北分化加劇，華南地區現貨價(jià)格有所跟隨，但并未出現同樣規模的反彈；華北地區現貨價(jià)格持續下行，目前均價(jià)約為1100元/噸；基準地華東地區現貨價(jià)格亦穩中有跌，目前均價(jià)約為1375元/噸。可見(jiàn)淡季消費依舊困擾現貨企業(yè)，期現貨價(jià)格走勢出現背離。這其中包含期貨對現貨深度貼水的糾正，但隨著(zhù)正向價(jià)差的升高，回調壓力將逐步加大。

　　另外，短期來(lái)看，生產(chǎn)企業(yè)盈利難以得益于預期改善，面臨虧損壓力。近期原燃料價(jià)格上漲，造成玻璃成本有所上升，但在淡季需求下，下游無(wú)法接受漲價(jià)，玻璃生產(chǎn)企業(yè)依舊面臨降價(jià)壓力，華東地區玻璃價(jià)格仍有向成本線(xiàn)1300元/噸回歸的趨勢。如果現貨價(jià)格繼續下行，期現價(jià)差進(jìn)一步拉大，將繼續累積回落風(fēng)險。

　　由此可知，玻璃期貨1305合約仍有回落空間，但考慮到期現價(jià)差已經(jīng)收斂，現貨價(jià)格回調需要時(shí)間，不建議追空，以逢高拋空為宜。