彩虹股份:國產(chǎn)玻璃基板先鋒,2013年業(yè)績(jì)迎拐點(diǎn)

   玻璃基板行業(yè)市場(chǎng)空間廣闊,國內需求旺盛:玻璃基板行業(yè)位于液晶顯示行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上游,是LCD產(chǎn)業(yè)最為關(guān)鍵的材料之一。預計2012年全球產(chǎn)值規模突破100億美元大關(guān)。整體來(lái)看,2013年全球供求基本平衡,但國內需求旺盛,供給不足,仍需要大量進(jìn)口。
    全球范圍寡頭壟斷特征明顯,但局部地區有望打破壟斷:玻璃基板行業(yè)具有資本和技術(shù)雙密集、規模效應明顯、進(jìn)出壁壘高的特點(diǎn)。目前主要廠(chǎng)商有美國康寧、日本旭硝子和電氣硝子,其中康寧份額接近5成,毛利率45%以上。隨著(zhù)面板行業(yè)對上游材料的本土化需求日益強烈,以彩虹、東旭、成都中光電為代表的本土企業(yè)開(kāi)始進(jìn)軍該領(lǐng)域,雖然出貨量仍少,但玻璃基板國產(chǎn)化已日趨臨近。
    公司玻璃基板已取得突破,大規模轉固在即:公司于2013年完全結束虧損的傳統彩色顯像管業(yè)務(wù),全面轉型玻璃基板。通過(guò)增發(fā),加強區域布局,咸陽(yáng)CX02線(xiàn)已于2012年6月率先轉固,玻璃基板業(yè)務(wù)取得實(shí)質(zhì)突破。2013年或有5條左右產(chǎn)線(xiàn)轉固(含已轉固的CX02線(xiàn)),業(yè)務(wù)和業(yè)績(jì)的可復制性將充分體現,規模效應有望顯現。公司已經(jīng)掌握部分核心技術(shù),基本跨越工藝門(mén)檻,而下游需求旺盛,客戶(hù)認證已經(jīng)有實(shí)質(zhì)進(jìn)展,未來(lái)開(kāi)工率和良率是決定利潤水平的關(guān)鍵,業(yè)績(jì)彈性大。
    盈利預測及投資評級:拐點(diǎn)型公司,2013年玻璃基板進(jìn)入批量轉固時(shí)期,產(chǎn)線(xiàn)可復制性、良率提升帶來(lái)業(yè)績(jì)彈性及想象空間。給予公司2012-2014年0.00、0.12、0.20的盈利預測,首次給予公司“增持”的投資評級。
    風(fēng)險提示:政府補貼不達預期,2012年繼續虧損,存在ST風(fēng)險。