玻璃 明年將進(jìn)入上行軌道

  2013年平板玻璃有望延續今年上半年的觸底回升走勢，進(jìn)入一個(gè)上行周期，全年價(jià)格在1400—2000元/噸之間運行。

　　

　　截至到12月28日，玻璃期貨正式掛牌交易了20個(gè)交易日。上市第一周雖出現一定程度的反彈，但反彈價(jià)位未及首日跌幅一半。第二周現貨報價(jià)疲弱，投資者受此影響大量拋盤(pán)，價(jià)格一路暴跌，日內最深觸及跌停板，收盤(pán)有所拉高。隨后因股指期貨反彈帶動(dòng)價(jià)格觸底后開(kāi)始大幅反彈。雖然玻璃期貨價(jià)格至今仍未反彈到掛牌價(jià)格，但展望新的年度，筆者認為玻璃價(jià)格重心將會(huì )有所抬升。

　　玻璃期貨為產(chǎn)業(yè)鏈帶來(lái)機會(huì )

　　玻璃期貨上市以來(lái)，其小合約設計吸引了大量投機資金入場(chǎng)，成交量屢創(chuàng )新高，不斷在活躍性上超越鄭商所的原有品種。同時(shí)，玻璃期貨也為產(chǎn)業(yè)鏈帶來(lái)機會(huì )，那些在期貨市場(chǎng)上走在前面的玻璃生產(chǎn)廠(chǎng)商、經(jīng)銷(xiāo)商以及其他產(chǎn)業(yè)鏈成員將獲得額外的競爭優(yōu)勢，玻璃期貨的上市或會(huì )改變玻璃產(chǎn)業(yè)的原有格局。

　　處在行業(yè)供給端的玻璃生產(chǎn)廠(chǎng)商可以通過(guò)“期貨+廠(chǎng)庫”模式，賣(mài)出保值，規避企業(yè)在庫、在途及銷(xiāo)售過(guò)程中的風(fēng)險。玻璃的生產(chǎn)是剛性的，基本上不會(huì )停工，因為停工的成本很高，所以房地產(chǎn)、汽車(chē)等下游產(chǎn)業(yè)的發(fā)展緊密關(guān)聯(lián)玻璃的銷(xiāo)售狀況。另外，在當前的玻璃市場(chǎng)中，任何一家企業(yè)都無(wú)法憑借自己的實(shí)力市場(chǎng)上取得絕對的優(yōu)勢，為了避免競爭特別是價(jià)格競爭帶來(lái)的損失，大多數企業(yè)都采用隨行就市定價(jià)法，即將本企業(yè)某產(chǎn)品價(jià)格保持在市場(chǎng)平均價(jià)格水平上，利用這樣的價(jià)格來(lái)獲得平均報酬。因此，在成本相對固定的情況下，因下游產(chǎn)業(yè)景氣程度而發(fā)生的價(jià)格大幅波動(dòng)對玻璃生產(chǎn)廠(chǎng)商傷害非常大。玻璃期貨擬采用全廠(chǎng)庫交割方式。相對于其他交割方式，廠(chǎng)庫交割具有成本低、便于滿(mǎn)足買(mǎi)方需求、交割風(fēng)險較小等優(yōu)勢，正好符合了平板玻璃需求個(gè)性化、倉儲不足、不便于運輸等特點(diǎn)。玻璃期貨和現貨的有效結合，可以更好地管理庫存，調整銷(xiāo)售定價(jià)模式。面對高庫存，企業(yè)可以利用“期貨+廠(chǎng)庫”的模式，價(jià)格臨近或剛開(kāi)始下跌時(shí)，在期貨市場(chǎng)上做賣(mài)出保值，規避價(jià)格風(fēng)險。

　　處在行業(yè)需求端的玻璃加工企業(yè)與經(jīng)銷(xiāo)商可以通過(guò)買(mǎi)入保值規避采購風(fēng)險并進(jìn)行庫存管理。玻璃加工企業(yè)與經(jīng)銷(xiāo)商通過(guò)玻璃期貨可根據自身的實(shí)際情況進(jìn)行庫存管理。玻璃加工企業(yè)可以通過(guò)玻璃期貨構建虛擬庫存，不需要在現貨市場(chǎng)提前買(mǎi)入現貨鎖定成本，可以直接通過(guò)買(mǎi)入期貨進(jìn)行買(mǎi)入套保來(lái)鎖定最終成本，即減少了自身庫存，又減少了資金的占用成本。進(jìn)一步，玻璃貿易商也可以利用玻璃期貨，采取玻璃企業(yè)申請注冊倉單并向客戶(hù)交割倉單的模式，減少庫存并實(shí)現穩定的盈利。在這種貿易模式下，貿易商可以沒(méi)有庫存，客戶(hù)要貨時(shí)可以直接用倉單支付，貿易商在交易過(guò)程中不承擔價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險。

　　玻璃價(jià)格進(jìn)入上行軌道

　　從市場(chǎng)周期來(lái)看，分析作為期貨基準價(jià)格的華東地區平板玻璃價(jià)格，我們發(fā)現，2006年之前，玻璃價(jià)格剛性特征明顯，受市場(chǎng)供需影響不敏感。2006年之后，玻璃價(jià)格具有市場(chǎng)性特征，呈現一定的周期性。據觀(guān)察，玻璃價(jià)格周期為3年。2006—2009年為一個(gè)完整的價(jià)格先升后降的周期，而后2009—2012年為另一個(gè)完整的周期。按照這樣的分析，2012—2015年為第三個(gè)完整的價(jià)格周期，玻璃價(jià)格上漲將持續到2013年年底。

　　從玻璃產(chǎn)銷(xiāo)情況來(lái)看，2009年以來(lái)，由于產(chǎn)能過(guò)剩，房地產(chǎn)等下游需求疲弱，國內平板玻璃庫存呈現不斷增長(cháng)的態(tài)勢，對平板玻璃價(jià)格形成較大壓力。2012年上半年，隨著(zhù)國家房地產(chǎn)調控有所松動(dòng)，玻璃需求也有所增加，產(chǎn)銷(xiāo)率出現上升。而且2012年年初大量新房完工，玻璃需求量大增，推動(dòng)玻璃月度產(chǎn)銷(xiāo)率不斷上升，減輕了玻璃庫存增加造成的壓力，玻璃價(jià)格也出現了一波反彈。預計2013年玻璃庫存將進(jìn)一步下降，對玻璃價(jià)格的壓力逐漸減弱。

　　下游產(chǎn)業(yè)為玻璃價(jià)格推波助瀾

　　建筑玻璃與汽車(chē)玻璃的需求將隨著(zhù)房地產(chǎn)與汽車(chē)制造業(yè)的回暖而出現同比增長(cháng)。建筑玻璃在平板玻璃消費中所占比例高達70%左右，是平板玻璃最主要的下游需求。與日本、韓國等亞洲發(fā)達國家相比，我國城鎮化率仍有較大的提升空間。城鎮化率的提高意味著(zhù)大量的建筑需求，從而拉動(dòng)平板玻璃等建材行業(yè)的發(fā)展。據筆者研究，玻璃價(jià)格與房地產(chǎn)投資完成額具有較高的相關(guān)性，而我國的房地產(chǎn)投資完成額累計同比增長(cháng)已在2012年中段有回升跡象，預計2013年將進(jìn)入一個(gè)上升的階段。

　　近幾年來(lái)，國內汽車(chē)市場(chǎng)發(fā)展迅速，汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量呈平穩增長(cháng)態(tài)勢。隨著(zhù)汽車(chē)工業(yè)的發(fā)展，汽車(chē)玻璃也成為了平板玻璃最主要的消費領(lǐng)域之一，約占總量的10%左右。近年來(lái)，汽車(chē)生產(chǎn)一直維持較高的增速，但汽車(chē)用平板玻璃并不是平板玻璃最主要的需求，對平板玻璃價(jià)格起不了決定性作用。如果明年汽車(chē)產(chǎn)能表現堅挺，則可以確定玻璃的兩個(gè)主要下游產(chǎn)業(yè)都處于強勢格局，為處在上升軌道的玻璃價(jià)格推波助瀾。

　　各種壓力仍存，難對玻璃價(jià)格形成支撐

　　1.純堿市場(chǎng)價(jià)格一路下探

　　雖然市場(chǎng)看好2013年的玻璃價(jià)格，但玻璃價(jià)格上方仍然存在著(zhù)一些壓力。首先，玻璃行業(yè)依舊面臨著(zhù)產(chǎn)能過(guò)剩的問(wèn)題。近幾年，國內平板玻璃市場(chǎng)需求保持高速增長(cháng)，但是隨著(zhù)平板玻璃新增產(chǎn)能的大舉擴張，國內產(chǎn)能過(guò)剩的問(wèn)題日益嚴重。其次，2013年玻璃成本難以對價(jià)格構成支撐。由于產(chǎn)能過(guò)剩，企業(yè)庫存壓力加大，以及近年來(lái)純堿下游市場(chǎng)需求萎縮，無(wú)以支撐不斷擴大的純堿供給，玻璃原料中成本價(jià)格占比最大的純堿市場(chǎng)表現低迷。因此，今年年初以來(lái)，華東、華中地區等純堿主要市場(chǎng)價(jià)格一路下探，對平板玻璃的價(jià)格難以形成較強支撐。

　　2.油價(jià)重心將會(huì )下移

　　近年來(lái)，由于能源價(jià)格的不斷上漲，電力和燃料成本在玻璃生產(chǎn)所占的成本比重最大。預計2013年全球原油供應受非OPEC國家迅猛增長(cháng)的影響，供應量將有一個(gè)明顯的增長(cháng)。但全球宏觀(guān)經(jīng)濟還將在較長(cháng)時(shí)間處于增長(cháng)放緩的態(tài)勢，無(wú)論是發(fā)達國家還是發(fā)展中國家都難以找到需求增長(cháng)的亮點(diǎn)，2013年全球原油市場(chǎng)大部分時(shí)間都將處于供過(guò)于求的格局。基于此，我們預計油價(jià)受供需面的拖累重心將會(huì )下移。因此玻璃價(jià)格在成本方面很難得到較強的支撐。

　　3.玻璃出口持續低迷

　　我國是世界上最大的平板玻璃出口國之一，主要出口對象為印度、俄羅斯等新興市場(chǎng)。目前，我國平板玻璃出口量的不斷擴大，出口面臨的主要問(wèn)題是貿易壁壘逐漸增多。例如，2011年3月，韓國宣布將針對中國產(chǎn)浮式平板玻璃實(shí)行的反傾銷(xiāo)措施期限延長(cháng)3年，繼續征收12.04%至36.01%的進(jìn)口關(guān)稅；巴西繼2010年7月對自中國進(jìn)口的厚度為2mm到19mm的無(wú)色平面玻璃啟動(dòng)了反傾銷(xiāo)調查之后，于2011年8月再度對華無(wú)色平板玻璃反傾銷(xiāo)案舉行聽(tīng)證會(huì )。由于我國出口的平板玻璃以中低端產(chǎn)品為主，在技術(shù)上毫無(wú)優(yōu)勢，只能依靠?jì)r(jià)格取勝。因此進(jìn)口國的貿易保護勢必會(huì )減弱中國平板玻璃的競爭力，2013年玻璃出口預計將很難對玻璃價(jià)格形成有效支撐。

　　后市展望

　　對玻璃價(jià)格影響最大的房地產(chǎn)業(yè)2013年有望企穩回暖，且2012年到2013年有一定規模的新屋竣工，對玻璃需求將持續處在高位，為已處在上行軌道的玻璃價(jià)格推波助瀾。與此同時(shí)，玻璃成本線(xiàn)將持續處在低位，玻璃出口受貿易保護主義的影響持續低迷，難以為玻璃價(jià)格提供有效支撐，玻璃漲幅將受到一定限制。

　　2013年平板玻璃有望延續今年上半年的觸底回升走勢，進(jìn)入一個(gè)上行周期。2013年上半年，平板玻璃價(jià)格重心將在振蕩中不斷上移，下半年維持高位振蕩，預計全年價(jià)格在1400—2000元/噸之間運行。